事件概述：7月23日，国常会提出扩内需调结构促进实体经济发展，重点为“积极财政政策要更加积极”、“稳健的货币政策要松紧适度”、“加快今年1.35万亿元地方政府专项债券发行和使用进度”、“保障地方融资平台公司合理融资需求”、“在推动在建基础设施项目上早见成效”。但不搞“大水漫灌”式强刺激，根据形势变化相机预调微调、定向调控。
财政托底投资：上半年，房地产投资增速平稳，但基建投资增速下跌至7.3%，远低于去年同期的21.1%；下半年贸易摩擦的影响大概率将导致出口下降，消费难以逆周期支撑，经济基本面下行压力较大。目前，财政边际改善，将推动基建投资，大中型企业研发费加计扣税、对先进制造业增值税留抵退税、刺激高端制造业投资。且上半年财政收入与支出的差距拉大，中期策略提到上半年财政支出对基建贡献有限，预计下半年支出仍有较大潜力。
货币政策稳健中性：在非标融资受限、规范地方政府融资持续影响之下，6月社融增速降至9.8%，是自2003年12月以来的新低。近期货币边际改善，央行窗口指导银行增配低等级信用债、大额MLF资金投放，资管新规细则落地，资金面缓和。但资管新规之下表外融资仍然受限，靠加快地方政府专项债和保障地方融资平台贷款需求阶段性缓解资金压力，维稳基建。
环保扰动供给不断，行业利润持续增长：环保限产趋严，从4月20日徐州限产开始，环保影响供应频繁对冲需求压力。1-6月空气质量排名和6月排名，京津冀及汾渭平原可能成为环保针对的焦点。目前钢材库存较低，环保检查提振频繁，钢贸商接货仍然积极，钢铁基本面依旧不弱。目前大部分钢企盈利持续，不论是上半年同比、还是二季度环比均提升，建议关注柳钢、南钢、韶钢、华菱、新钢、鞍钢、宝钢。维持推荐评级。 |
